時間回到6月20日，銀行間市場流動性壓力突然釋放，隔夜質押式回購利率盤中飆升至30%，當天的上海銀行間同業隔夜拆借利率也達到13.444%，較前一交易日大幅上升578.40BP，創出歷史新高。流動性緊張的局面也同時蔓延到債券市場和貨幣型基金市場。部分久期較高的國債單日下跌幅度超過1元，同時貨幣型基金也面臨巨大的贖回壓力。

    一時間，銀行缺錢，股市缺錢，中小企業缺錢的消息不脛而走，然而央行近期公布的各項金融數據卻又給出了截然不同的答案：5月末，人民幣存款余額為99.31萬億元，逼近百萬億元大關；人民幣貸款余額67.22萬億元，同比增長14.5%；M2余額104.21萬億元，同比增長15.8%。如此看來，眼下的“錢荒”看似來勢兇猛，實則是一場資金錯配導致的結構性資金緊張。不是沒有錢，而是錢沒出現在正確的地方。

    分析人士指出，銀行間市場“錢荒”主要通過兩種方式影響實體經濟：一是同業市場利率走高將會影響實體經濟融資成本，增加實體經濟的脆弱性；二是同業市場利率維持高位較長時間會使流動性預期紊亂，可能導致實體經濟流動性收縮力度較大，資金鏈斷裂。

    銀行資金流向實體經濟面臨著一個重要問題，就是實體經濟有效需求不足。央行近日發布的二季度銀行家調查問卷顯示，貸款總體需求指數環比回落4.9個百分點至72.5%。其中，制造業貸款需求指數及小型企業貸款需求指數回落幅度較大，分別達5.5個百分點和3個百分點。同時，銀行家宏觀經濟信心指數與宏觀經濟熱度指數分別環比回落8.1個百分點和5.1個百分點至64.1%和35.1%。 

    值得注意的是，“錢荒”得到緩解之后，流動性也不可能再像今年一季度那樣寬松，市場利率水平或長期處于高位。這可能會在一定程度上影響中小企業發展。不過，大多數專家認為銀行間市場的“錢荒”短期內對于實體經濟的沖擊不會太大。中國銀行首席經濟學家曹遠征稱：“流動性緊張是短期問題，并不是流動性‘斷裂’。”在所謂的“錢荒”面前，有貸款需求的企業還會選擇繼續向銀行貸款來擴大生產經營，而商業銀行則會根據企業資質發放貸款。 

    中金公司首席經濟學家彭文生指出，此次是政策主動調控，而不是等到泡沫破裂后的被動調整。這有利于維護金融穩定，也有利于改變房地產和地方政府融資平臺占用太多資金、擠壓實體經濟的狀況。 

    國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松認為，近期金融市場的波動是金融市場結構調整的表現，重在促使金融資源流向實體經濟。高層近期三度提及要“激活貨幣信貸存量”，彰顯出停止擴張性政策、讓金融更好服務于實體經濟的意味。 

    規范貸款投向固然重要，但更重要的是通過改革提高實體經濟企業的利潤水平，增加其對資金的吸引力，只有這樣才能形成良性循環，也才能讓實體經濟實現穩健上漲。隨著下半年流動性緊張狀況得到緩解、市場利率水平回落，銀行業“錢荒”對實體經濟的影響有限。此外，隨著美國經濟穩步回升，美聯儲量化寬松貨幣政策退出腳步漸行漸近，全球經濟去杠桿化過程加速，此時我國央行頂住壓力“不放水”，傳遞出停止以貨幣擴張刺激經濟的信號，邁出了力促資金回歸實體經濟、加快結構調整的堅實一步。